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5月上旬开始，聚酯负荷开始下滑，从月初93.8%附近，下降至目前的91%附近，并且有更多的检修减产计划等待实施或尚在考虑之中。这使市场不由得联想起去年三季度的那一波行情。

关于趋势，基本没有太多异议，但具体逻辑及进度评估，还是可以探究的。看法存在主观成分，欢迎继续拍砖交流。

总的来说，两轮行情的相似之处包括：PTA较为强势，价差持续扩大；聚酯效益压缩至亏损，库存升至高位。去年PTA加工区间最高扩大到2300元/吨附近，而目前也基本到了2000元/吨。贴合到最近时间点，甚至连贸易争端关注度的上升，都比较相似，但这个涉及因素更为复杂，可以暂时略去不表。

不过，笔者认为，这一轮聚酯工厂面临的情况，与上一波还是存在区别的。

上一波聚酯产品的效益压缩，主要来自于成本的强势挤占（损伤了行业均衡），而这一波则更多是聚酯工厂让利下游的结果（然而收效依然不大）。

2018年三季度，PX和PTA暴力拉涨，直接导致聚酯到终端的效益压缩，最终损伤到订单下达，引发终端拉断。

而今年在4月中旬之前，聚酯工厂的账面效益其实并不差，下半月开始，随着库存压力以及对五一假期的担忧，工厂开始大力促销，迅速调低至成本价。

所以某种程度上来讲，并不完全是PTA的大涨，急速压缩聚酯工厂效益，而是因为需求不好，库存压力加大，聚酯工厂开始主动放低价格。

当然PX成本的大幅下陷，不看好后市，也是原因之一，即便PTA依然坚挺。

总的来说，撇开PX等成本因素不谈，市场的主导逻辑还是在于需求不佳：

一方面，需求低迷的状况不支持原料的长期强势，原料成本存在继续下调的空间，

但另一方面，原料成本下调并不必然带来问题的解决，如果需求没有改善，那么该降的负荷，还是要降。

聚酯降负的趋势已经确立，不过从具体走势来看，笔者倾向于认为，今年可能未必会像去年三季度那么急，但是持续时间可能会更长。

关于库存，笔者有一点看法。其实库存高不高，没有一个绝对的标准，目前的库存，年内算是高位了，不过历史上还有更高的时候。另外，某一时点的库存高位不可怕，例如避险情绪下，原料采购缩量带来的阶段性库存高位，会随着行情走稳、效益重新分配而快速缓解；但如果这些都不是根本问题，需求端开始明显失活，那么这个过程可能就变得更长。未来库存或许还会有一个继续加压的过程，聚酯工厂在负荷、效益、库存之间的权衡，还会持续一段时间，不排除还有反复。

从目前统计的情况来看，无论是江浙还是福建，长丝、短纤还是切片、瓶片，都开始陆续有了减产检修计划，并且一部分已经正在实施。后续会不会有近一步超预期的进度，笔者也会密切关注。

当然了，这里仅仅考虑聚酯本身的情况，而近期市场环境正变得更加复杂。行业内部来看，PX供应端的压力还在继续显现，聚酯原料的供需评估仍需跟进；宏观环境来看，贸易争端带来汇率的波动，以及对需求乃至心态的深远影响；这些都是操作过程中不可忽视的变量。